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星期一 美國《星島中文電台》「時事觀察」
美國時間：2022年9月5日
余非：談韓國本土的問題及性侵害；中概股在美國退不退市？速退或緩退的考慮何在？
本集節目談國際時事，談韓國，以及中概股在美國退市那件事。
兩日前，在「快評」已談過文在寅卸任後立即被政治鬥爭的情況，有人會認為，會否跟美國有關？應該如何看待這疑問呢？以下一談。「快評」說過文在寅算是有水平的韓國總統。而他的智慧，還反映在卸任後立即示弱，尤其所對應的是在他家門口的示威。示弱，示退隠，不染髮留鬍鬚示老（讓自己顯老），種種花，跟寵物狗玩耍……，是他的應對方法。面對他卸任後第二日就有人示威、有人聯署要求查他等操作，有人認為可能跟美國有關。個人認為，美國固然深深地掌操韓國，然而，文在寅落任便被政治鬥爭這事，與其說有美國手影，不如說是韓國的政治自殘；從中反映亞洲不少國家的民主政治體制並不健全。不算有水平的尹錫悅鬥有水平的文在寅，是韓國經常上演的A黨鬥B黨；他們二人所屬的政黨，是當前韓國的兩大政黨。水平高的文在寅因為總統行一任制而不能連任，這也反映韓國內部政治制度有缺憾。如果要套上美國手影，最有可能相關的是令尹錫悅勝選一事。大概一個水平低的人會更加容易操控，一定比文在寅支持的李在明更容易控制。而尹錫悅只以些微票數勝選。至於文在寅被鬥爭，反映的是韓國政治結構不健全。
韓國政治結構不健全，直接影響了經濟發展的公平性。用不當手段歛財的財閥及劣質政客，都離不開酒色財氣。派生出來的禍害包括玩弄女明星。韓國娛樂圈的女明星，部份人無端成為韓國政治及經濟風氣不健康的犧牲品。不良風氣影響下，韓國女性遇到性侵和暴力的機率偏高。韓國早前的「Ｎ號房事件」，2020年3月被揭發，是令人震驚的性侵害事件。
談政治，卻扯上女明星及性侵，會不會岔開了？大概不是岔開吧。政客及財閥勾結的烏煙瘴氣，一定會折射到民間，令某些生活層面多了烏煙瘴氣。因此，讀文在寅卸任後的事，未必需要太快便跳去宏觀分析，以及美國手影。韓國有它政治及經濟結構不健康之下的社會問題。所以，我經常強調，看國際時事，有時未必需要太快便跳去大國博奕，彷彿一切也被你看通看透。倘如是，便不需要再學習了，因為甚麼都已知道、看透。真正的知識累積不是這樣的。沒有那麼即食和簡易，一看便明。
以下談中概股退出美國股市事件。有用的材料連結附於文末。
中概股退出美國股市這件事，同樣地，不少時事評論將它簡化為是中美搏弈，而且是中國不跟你玩了，中國贏了（所以退出美國股市）。事情真的如此簡單嗎？以下一談。
8月12日中石油、中石化、國壽、上海石化及中國鋁業宣佈主動退出美國股市。原來在美國上市的中概股有幾百家。而5家中國公司退出美國股市的兩星期後，8月26日，中方與「美國公眾公司會計監督委員會」（Public Company Accounting Oversight Board，简称PCAOB）簽訂了審計監管合作協議，為事件降溫。究竟整件事是怎樣發生的呢？來龍去脈又如何？以下一談。
中概股是中國概念股的簡稱，指業務及經營利潤主要來自中國大陸，但在海外市場上市的中國企業的股票。中國企業開始在海外上市，是1990年代後期的事。赴海外上市，等於是在海外集資，用海外的資金發展中國和其他地區的業務。2000年前後，中國出現互聯網產業，互聯網公司的前期業務需要燒錢去建立流量，之後再在流量上賺錢。當時，中國市場對互聯網行業認識不夠深，再加上西方經歷科網股泡沫爆破，大家心有餘悸，馬雲想在中國集資，但無人問津。馬化騰也曾經因為經營困難想過賣掉騰訊。因此，科網股或電子新興行業在美國上市，不一定是崇洋，要還原當年的條件限制，才會準確解讀到海外上市的原因。
1990年代的中國，股票監管是新事物，於是條件偏向保守，要求申請上市的公司要在最近的三年內累計淨利潤不低於3000萬人民幣。2000年前後的互聯網公司完全不符合上市要求。以京東為例，2014年淨虧損近40億人民幣。但美國容許虧損的企業上市。美國股票市場錢多，很樂意吸納快速發展的新興市場。3億人口的美國，對14億人口的中國市場充滿信心，歡迎一些有虧損的企業在美國上市，讓美國投資者可以斬獲第一波的升浪。
2000年後的十多年是中概股在美國上市的黃金時期。2005年百度在納斯達克上市，首日漲幅354%；不細數了，總之IT股、汽車股等等，在美國上市後，不少也即時及短期內已翻賠上升。在雙贏的利好條件下，2010年有45家中國公司赴美國上市，創中概股的紀錄。2014年阿里巴巴在紐交所上市，集資259億美元。小米、愛奇藝等也去美國上市集資，創造了不少傳奇，也為中國互聯網商機帶來發展。中概股去美國上市是互相需要，中國公司得到融資的同時，美國投資者也從中獲得以百倍、以千倍計的回報。
但是，在美國上市的變數開始在近幾年浮現。2021年滴滴事件是個標誌。滴滴是網約車服務公司，2021年在美國低調上市不到一年便從美國紐交所退市。當中涉及滴滴非法收集個人訊息，以及存在向美國提供「審計底稿」的風險。「審計底稿」是甚麼一回事？也是滴滴事件後開始被人留意。
早在2002年，美國發生安然財務造假醜聞。之後，美國國會通過了《薩班斯-奧克斯利法案》，要求在美國上市的公司必須把審計底稿交給美國公眾公司會計監督委員會。所謂審計底稿，是一家公司最底層、最機密的財務數據。以滴滴為例，日常訂單，打的者的數據，在哪兒打的，去哪裏，……凡此種種便是審計底稿，是賬目的根本來源。逐筆看這些資料不會看出甚麼機要；可是，如用大數據分析，而且當這些審計底稿落在美國手上，那中國人的生活習慣、道路規劃等等，都會被美國完全掌握。因此，中國將滴滴應用程式下架，逼使滴滴要在美國上市不足一年內退市。
而美國要求中概股公司交出審計底稿，是早在2011年便提出的要求。當時，中概股東南融通涉嫌財務造假。之後有幾十家中概股公司也存在嚴重的賬目問題。當時，中美關係良好，美方拉隊去中國洽談，來回討論審計中概股的情況。至2013年、習近平上任之初，中美關係仍然頗好，中國證監會等機構，跟美方簽了諒解備忘錄，雙方也作出了讓步。例如，從簡言之，中國公司的審計底稿，由美國審計公司的中國分公司去審查，保證審計底稿不出中國國門。
然而，2020年瑞幸咖啡爆出中概股最大的造假醜聞。而當時中美在打貿易戰，於是美國要求對中概股嚴格執行必須查閱審計底稿的要求。而與此同時，中國剛好出台了《網絡安全法》、《數據安全法》、《個人信息保護法》，處於對美國最不信任的階段，審計底稿怎可以出國門呢！尤甚是國企涉及敏感數據。而美國方面再出台了《外國公司問責法案》，確定在美國上市的公司必須交出審計底稿；寬限期為三年，三年後正式執行。新一輪的審計底稿之爭，令中概股在美國有預期退市名單。這陰影令中概股在2021年至2022年13個月內大跌。不少股價跌了一半。2022年，有四十多家公司的股價更跌了90%。總之，如果審計底稿問題得不到解決，中概股早晚要退出美國股市。於是8月12日，就有5家中國公司率先主動退出美國股市。
中國不像是希望短期內便讓所有中概股全部退場，看來美國也不希望如此。因此，才會有8月26日雙方在妥協之下簽訂新的審計監管協議。妥協的方法之一，是審計底稿在香港審查，算是沒有出中國國門。
聽眾朋友，聽完上述簡報，便明白中概股退市和審計底稿的爭議，固然涉及中美角力，以及中美關係是好、是壞。不過，又並不是一些民粹化的時事評論所言，說：中國用退市來打擊美國。因為由來回商討可見，中美雙方在短期內也未必希望在股市上完全脫勾。換個角度去理解，即使大方向是脫勾，也未必需要中、短期內完成。因為當前的中國可以用利益綁縛美國，令美國政府打壓中國時有美國商人反對，增加了打壓中國的難度，等於用美商幫手管控分歧。
節目結束前做總結：本集談了兩方面的國際新聞，從中反映，一些太宏觀的分析，容易聽，容易令人喜歡聽，因為會大而化之、粗枝大葉，聽起來不吃力。可是，對比本集節目為大家補充的具體內容，讀之便有對比對照，從而體會宏觀分析有時離事實頗遠，甚至是相反方向。
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余非：文在寅開始被鬥爭了，他避得開青瓦台魔咒嗎？他又為何不爭取連任……
2022-9-3 快評
中美达成合作，签订审计监管合作协议，中概股有救了？
湯山老王，Aug 31, 2022